央行中間價(jià)調(diào)整 助力人民幣步入升值通道
2025-05-26 13:56:31
5月26日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)調(diào)升 86 個(gè)基點(diǎn)，報(bào) 7.1833，創(chuàng) 4 月 2 日以來(lái)最高水平，調(diào)升幅度更是達(dá)到 1 月 21 日以來(lái)的峰值。這一舉措不僅反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)健，更釋放出央行通過(guò)中間價(jià)機(jī)制引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的戰(zhàn)略意圖，預(yù)示著人民幣匯率在政策與市場(chǎng)的雙重驅(qū)動(dòng)下，正步入階段性升值通道。一、經(jīng)濟(jì)基本面夯實(shí)升值基礎(chǔ)
國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025 年一季度我國(guó)經(jīng)常賬戶順差達(dá) 1656 億美元，其中貨物貿(mào)易順差高達(dá) 2376 億美元。這一數(shù)據(jù)表明，中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，出口端的強(qiáng)勁表現(xiàn)為人民幣匯率提供了堅(jiān)實(shí)支撐。與此同時(shí)，來(lái)華直接投資保持凈流入，顯示國(guó)際資本對(duì)中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的信心。這種 “雙循環(huán)” 格局下的內(nèi)外需平衡，為人民幣匯率穩(wěn)定提供了底層邏輯。從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，中國(guó) 4 月制造業(yè) PMI 回升至 50.6 的擴(kuò)張區(qū)間，出口訂單指數(shù)達(dá) 52.2，五一假期消費(fèi)同比增幅達(dá) 18.7%，均印證了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的韌性。在全球經(jīng)濟(jì)面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)穩(wěn)健性正吸引跨境資本重新配置人民幣資產(chǎn)。據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)，2025 年一季度人民幣在全球外匯交易中的占比升至 7.2%，創(chuàng)歷史新高，反映出人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加速。此次中間價(jià)的大幅調(diào)升，是央行主動(dòng)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的典型操作。中間價(jià)作為央行調(diào)控匯率的重要工具，其調(diào)升幅度與頻率往往傳遞著明確的政策信號(hào)。值得注意的是，本次調(diào)升幅度創(chuàng) 1 月 21 日以來(lái)最大，且中間價(jià)水平觸及近兩個(gè)月高位，表明央行在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下更傾向于釋放人民幣走強(qiáng)的信號(hào)，以應(yīng)對(duì)外部不確定性和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需求。從政策邏輯看，央行的中間價(jià)調(diào)整通常遵循 “逆周期調(diào)節(jié)” 原則。在美元指數(shù)近期波動(dòng)加劇、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫的背景下，央行通過(guò)中間價(jià)機(jī)制穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，避免人民幣匯率出現(xiàn)非理性波動(dòng)。這種 “以我為主” 的政策導(dǎo)向，既體現(xiàn)了對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的信心，也為后續(xù)貨幣政策操作預(yù)留了空間。例如，5 月 7 日央行宣布降準(zhǔn) 0.5 個(gè)百分點(diǎn)并下調(diào)政策利率 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，釋放流動(dòng)性以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但人民幣匯率仍保持韌性，離岸市場(chǎng)波動(dòng)幅度不足 200 基點(diǎn)，遠(yuǎn)低于歷史同期水平。三、國(guó)際資本流動(dòng)形成正向共振
近期跨境資本流動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，人民幣資產(chǎn)正成為全球資金避險(xiǎn)的重要選擇。2025 年 2-3 月，外資凈增持境內(nèi)債券 269 億美元，同比增長(zhǎng) 84%；4 月 1 日至 18 日，外資凈買入境內(nèi)債券 332 億美元，保持較高規(guī)模。在全球主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率普遍上行的背景下，中國(guó)國(guó)債的相對(duì)穩(wěn)定性和較高收益率吸引了配置型資金的持續(xù)流入。與此同時(shí)，A 股市場(chǎng)外資凈流入規(guī)模也在擴(kuò)大，北向資金單周凈流入超 500 億元，反映出國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的青睞。這種資本流入與人民幣升值形成良性循環(huán)：外資流入推升人民幣需求，人民幣升值進(jìn)一步增強(qiáng)資產(chǎn)吸引力。值得關(guān)注的是，隨著中國(guó)金融市場(chǎng)開放力度加大，“債券通”“滬港通” 等渠道的擴(kuò)容，外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的便利性顯著提升，為人民幣匯率提供了長(zhǎng)期支撐。從國(guó)際視角看，美元指數(shù)近期呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)鴿派票委 Goolsbee 近期表態(tài)稱，未來(lái) 10-16 個(gè)月內(nèi)可能降息，這一預(yù)期導(dǎo)致美元走弱，為人民幣升值創(chuàng)造了有利外部條件。與此同時(shí)，美國(guó)高關(guān)稅政策引發(fā)的貿(mào)易摩擦升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，促使部分跨國(guó)企業(yè)調(diào)整供應(yīng)鏈布局，增加對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的依賴度，間接推動(dòng)人民幣需求上升。此外，全球 “去美元化” 趨勢(shì)加速，人民幣在跨境結(jié)算、外匯儲(chǔ)備等領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展。據(jù) IMF 數(shù)據(jù)，2025 年一季度人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的占比升至 3.8%，較去年同期提升 0.5 個(gè)百分點(diǎn)。這種結(jié)構(gòu)性變化為人民幣匯率提供了長(zhǎng)期升值動(dòng)力。五、未來(lái)走勢(shì)展望與風(fēng)險(xiǎn)提示
綜合政策導(dǎo)向、經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)情緒，預(yù)計(jì)人民幣匯率在短期內(nèi)將延續(xù)升值趨勢(shì)。技術(shù)層面，美元兌人民幣匯率已跌破 7.20 關(guān)鍵阻力位，若能站穩(wěn) 7.15-7.18 區(qū)間，有望進(jìn)一步向 7.10 邁進(jìn)。中期來(lái)看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能增強(qiáng)和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，人民幣升值空間將進(jìn)一步打開。長(zhǎng)期而言，人民幣國(guó)際化進(jìn)程的深化和中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的權(quán)重提升，將推動(dòng)匯率形成機(jī)制更加市場(chǎng)化，人民幣有望成為全球主要儲(chǔ)備貨幣之一。特別提醒：需高度關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展盡管 5 月 12 日《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》的簽署大幅降低了雙邊關(guān)稅，美方取消了 91% 的加征關(guān)稅，中方相應(yīng)調(diào)整反制措施，但需警惕后續(xù)談判的不確定性。中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員周戎指出，特朗普政府可能利用 90 天的關(guān)稅暫停期作更多準(zhǔn)備，待期限屆滿后或再次調(diào)整關(guān)稅政策。此外，美國(guó)高關(guān)稅政策雖階段性緩和，但全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍可能對(duì)人民幣匯率構(gòu)成壓力。圖片來(lái)源：環(huán)球網(wǎng)商務(wù)部新聞發(fā)言人強(qiáng)調(diào)，中方堅(jiān)決反對(duì)美國(guó)濫施關(guān)稅的立場(chǎng)不變，任何對(duì)話必須建立在平等、尊重、互惠的基礎(chǔ)上。投資者需密切跟蹤中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制的后續(xù)進(jìn)展，尤其是關(guān)稅政策的調(diào)整方向。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，合理運(yùn)用金融工具對(duì)沖潛在波動(dòng)，同時(shí)把握人民幣升值帶來(lái)的進(jìn)口成本下降和海外融資優(yōu)勢(shì)。總體而言，央行通過(guò)中間價(jià)調(diào)整釋放的升值信號(hào)明確，疊加經(jīng)濟(jì)基本面支撐和國(guó)際資本流入，人民幣匯率已進(jìn)入階段性升值通道。但在復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境下，需保持對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的警惕，動(dòng)態(tài)調(diào)整策略以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。
